投资要点:

　　事件:公司拟发起设立珠广传媒公司,对相关高管给予股权激励。公司拟与广州多屏文化产业投资有限公司共同投资设立影视文化制作公司“广州珠广传媒股份有限公司”,其中珠江钢琴出资9800万元,占比98%;多屏文化出资200万元,占比2%。同时,珠广传媒对董事、高管和核心人员实施股权激励,拟授予股票不超过2250万股,行权价格1元/股;考核期2014-2019年共5年(14和15年合并考核),考核标准为每年扣非ROE不低于10%。

　　设立影视制作公司,深化产业布局,拓展业务结构,加速大文化企业战略转型。公司立足传统钢琴制造业,积极向大文化企业战略转型,此次成立珠广传媒,未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业。拓展公司未来盈利结构的同时,也有利于公司的钢琴文化,也与公司未来重点发展的音乐教育构成协同效应,公司钢琴、音乐教育、文化传媒三大业务格局框架进一步完善。

　　打造资深管理团队,充分激励,体现混合所有制优势。1)珠广传媒的主要管理层均由资深人担任,拥有丰富的从业经验和项目资源优势。拟聘请的珠广传媒主要负责人之一鲁滨先生原为珠江钢琴董事,具有在凤凰卫视、广州、美国天下卫视等单位的丰富任职经历,创作多部知名电视剧和电视专栏节目;张溶宸女士在梦舟文化、殊胜影视文化、多屏文化等公司任职。由资深人组成的专业管理团队将有效提升投资项目的管理水平,丰富项目资源;为珠广传媒的运营奠定较高的起点。2)公司引入市场化机制,发挥混合所有制优势,对珠广传媒的核心高管予以股权激励,有效调动管理团队积极性。

　　钢琴制造业务稳定增长,音乐文化板块拓展,业务协同效应显著,管理团队充分激励,增持。1)传统钢琴制造业务稳定发展。增城中高档立式钢琴产业已于13H2投产,设计产能4万架,其中高端品牌恺撒堡2万架,14H2产能利用率回升,产品结构升级提升盈利能力。2)音乐文化产业积极转型。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴,并进行互联网接口的升级。未来伴随远程音乐教育系统的开发,以及14年末10.3万架数码乐器项目建成投产,音乐教育O2O模式值得关注,钢琴音乐入口价值凸显。此次设立珠广传媒,将与音乐教育协同促进音乐文化产业转型,同时增加品牌宣传渠道,促进传统制造业务的增长。3)管理团队充分激励。作为广州市国资委绝对控股(持股比例高达81.85%)的老国企,公司在激励机制上一直较为灵活,上市前后两次实施股权激励,此次设立珠广传媒也充分运用激励机制,调动管理层积极性。因珠广传媒业务推进尚有一定不确定性,我们暂且维持公司14-15年EPS分别为0.23元和0.28元的盈利预测(公司三旧地块可能在未来两年贡献额外一次性收益)。目前股价(8.87元)对应14-15年PE分别为38.6倍和31.7倍,增持。正文已结束，您可以按alt+4进行评论